华鲁恒升煤制乙二醇基本满产,新增产能将成

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1、氨醇及尿素业务：尿素：公司年尿素总产能万吨（原有产能万吨，新增万吨投产后，淘汰旧产能80万吨），全年开工率60%左右，受煤炭价格上涨影响，目前完全成本上涨至元/吨，新产能置换完毕后，成本还会进一步下降。氨醇：公司原有氨醇产能万吨，新建万吨氨醇项目10月份已经投产。新产能目前受制于空分氧气不足，负荷80%左右，15号左右随着新的空分项目投产，项目将逐渐达到满产状态。预计整个产业升级及清洁生产平台项目投产后将明显提升公司产业链整体效率，有望带来2-3亿左右的业绩增量。公司甲醇之前仍要需要外购，万吨甲醇投产后，除可满足后续50万吨乙二醇项目自用外，还有部分外销。2、煤制乙二醇：年8月投产以来，年产5万吨装置一直运行正常，并基本处于满产状态，产品满足聚酯级要求；目前乙二醇完全成本元/吨，新增50万吨乙二醇项目预计年7月份投产，将成为18、19年业绩重要增量。3、其他主业：（1）有机胺：合计产能45万吨（25万吨DMF+20万吨混甲胺），目前比较赚钱的业务，前三季度利润超过3亿元，占比30%；（2）醋酸：最大产能60万吨（衍生物醋酐产能5万吨），前三季度利润2亿左右；（3）己二酸：产能16万吨，今年预计贡献1个多亿。（4）乙二醇、液压、三聚氰胺每个业务贡献多万，三聚氰胺已经开始新建5万吨新产能，预计年年底年年初投产。4、结论：华鲁恒升的核心优势是领先的煤气化技术和稳健的精细化管理水平，-年公司总投资80亿元左右，-年利润将逐步体现。我们预计公司-年净利润分别为：12亿、18亿、21亿元，EPS：0.74、1.11、1.30元，对应PE：19X、13X、11X，推荐评级。*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

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