基础化工行业报告醋酸行业格局相对较好,产

报告出品方：国金证券

以下为报告原文节选

------

一、醋酸，充分自给的煤化工产品，供给端变化易形成盈利弹性

1.1、醋酸产品发展逐步成熟，满足国内供给并出口海外

醋酸下游应用较为广泛，是常用的化工原料之一，具有一定的大宗化工品属性。醋酸，也称冰醋酸，可溶于水、乙醇、乙醚、四氯化碳和甘油等有机溶剂，因而在下游应用中不仅可以作为原料还可以用作溶剂，主要用于生产PTA环节、醋酸乙烯、醋酸乙酯、醋酸酐以及氯乙酸等化合物，可用作农药、医药和染料等工业溶剂和原料，在织物印染、照相药品制造和橡胶工业中都有广泛应用。我国醋酸行业早期经历产能快速扩充阶段，较早实现产能自给。我国醋酸行业发展起步于上世纪中期，年以前行业处于缓慢发展阶段，国内醋酸装置较小，行业需求大于供给，需要依赖于进口；-年，行业进入快速发展阶段，国内醋酸行业产能迅猛增长，伴随醋酸工艺不断优化和成熟，醋酸的新建单套装置规模快速提升，一方面带动了国内醋酸产能快速增长，同时也促进了行业装置的更换，一批规模较小、竞争力较差的装置相继退出，大幅提升了国内醋酸行业的规模和集中度，我国开始由醋酸进口国转向醋酸出口国；而年后，供给侧改革对煤化工行业进行了较好的优化，醋酸行业参与者较集中，规模均衡度较好，行业发展相对平稳。国内醋酸供给能力持续提升，醋酸行业由净进口转向净出口。近年来，国内醋酸规模提升，海外醋酸供给频繁出现扰动因素，导致我国醋酸出口出现震荡式上行。醋酸具有腐蚀性和挥发性，对于运输有要求，因而我国醋酸出口也主要以印度、韩国、日本等亚洲国家为主，还有部分土耳其、比利时等临港国家。

国内醋酸产业链逐步完善，醋酸下游出口比例也相对较高。伴随我国加工制造产业链逐步完善，醋酸下游产业链不断丰富、产能持续扩充，也逐步形成较高的出口占比。考虑醋酸酯类等下游产品的出口，醋酸直接和间接的出口占比有望接近2成，因而虽然在常规状态下，我国醋酸具有相对独立的定价权，但海外出现相对大周期波动时，会进一步影响醋酸及下游产品的出口需求，从而影响国内的醋酸市场运行。

1.2、国内外醋酸产业链差异明显，醋酸有时能脱离甲醇走出相对独立行情

我国已经成为全球醋酸产能主要供给国。自年德国BASF成功研发了甲醇高压羰基合成醋酸技术并实现工业化，全球醋酸产能开始实现快速增长，-年，甲醇低压羰基合成醋酸工艺不断发展壮大、日趋完善，已成为合成醋酸的主要工艺，各国新建的醋酸装置基本都采用低压甲醇羰基合成法，而目前还有乙烷直接氧化法、乙烯直接氧化法生产醋酸工艺正处研究中。截止年，全球醋酸产能超过万吨，有约7成的产能集中在亚洲地区，而中国醋酸产能占世界总产能的一半左右，是全球第一大醋酸生产国。

国内外醋酸皆以甲醇为主要原料，但甲醇的定价工艺明显不同。99%以上的国际甲醇（除中国）是以天然气为原料进行生产的，但中国作为典型的多煤缺气国，伴随煤气化技术不断成熟，国内新建甲醇装置基本以煤制甲醇为主，年我国煤制甲醇的产量占比已经达到85%，是国内甲醇的主流生产工艺。而在我国甲醇一半以上用于烯烃产品生产，因而受到原油价格波动的逆向影响（原油影响烯烃定价，反向影响甲醇下游需求）；另外，国内煤制甲醇的生产装置多数跟随原料进行布局，集中在煤炭主产区山西、陕西、内蒙等地，且甲醇的运输主要采用公路运输，因而部分华南、华东的市场需要从海外进口补足。整体看我国虽然已经是全球甲醇的生产大户，但仍有约15%左右的产品依赖进口，产品全球贸易套利，叠加终端烯烃定价的逆反馈都使得我国甲醇价格很大程度上受到海外油/气价格的影响。

全球甲醇价格具有联动走势，受到油/气价格影响相对较大。虽然中国和海外美国、欧洲的甲醇价格走势并不是完全一致，但基本大周期的联动比较明显，从能源定价的情况来看，全球甲醇价格走势跟随天然气的波动更为显著，导致国内甲醇生产虽然以煤作为原材料，但是产品盈利却很大程度上取决于煤同油/气的相对优势。

甲醇是生产醋酸的主要原料，但国内外醋酸产品联动走势和甲醇有明显不同。相比于甲醇，醋酸的市场规模较小，海外醋酸生产主要以化工产业集群为主，醋酸产业链上下游联动布局，行业集中度高，导致醋酸生产企业在成本之上具有较强的定价权，因而海外醋酸价格有跟随甲醇大周期进行一定的联动，但走势并不完全一致；在我国醋酸的生产企业中，少数厂商外购甲醇进行产品生产，部分醋酸生产企业基本形成了一体化布局，以煤作为原料，国内醋酸采购的甲醇占国内甲醇流通市场量的比例较低，因而国内醋酸价格在供需定价的基础上，煤化工的属性更为明显，受到直接原料甲醇的影响有限。

二、醋酸，行业集中度相对较高的煤化工细分品种

2.1、醋酸市场规模中等，产能相对集中，市场格局较好

醋酸，经过多年的发展已经形成了头部集中的行业格局。相较其他大宗化工品，醋酸的市场规模相对中等，行业能够容纳的规模化企业相对有限。年，我国醋酸名义产能约为万吨，其中CR5占比达到61.7%，行业内部企业集中度较高，头部企业形成了较好的规模优势，行业内还有数家外资和中外合资企业，整体参与布局的企业约为17家左右，行业格局较好。同时醋酸是具有弱酸性液体，运输具有一定半径限制。多年来，我国经过产业淘汰和产业链补齐配套，醋酸的供需基本处于区域相对平衡状态，东部地区，醋酸产能较多，主要配套沿海省份的下游需求，同时部分产品用于出口，中西部地区产业集中区也有部分产能形成产业链配套。

醋酸行业集中度相对较高，其中头部企业主要以国有企业和外资企业为主，行业竞争策略相对有序，叠加区域产能配套合理，各自企业具有长期合作客户、下游应用领域和区域布局基础，在长期发展过程中，行业竞争相对有序，较少出现通过低价抢占市场的情况。

相比于一般集中度低的大宗品，醋酸的行业协同性相对较强。一方面醋酸属于液体化学品，库容量有限；另一方面，醋酸的供给格局相对较好，行业内的企业协同性较强，在行业需求支撑不足时，醋酸生产企业通过调整检修时间等方式实现行业供给调整，消化库存，稳定产品价格。

国内部分醋酸生产装置建成时间较长，经过长时间运行后需要安排检修。国内醋酸发展相对较早，在21世纪初，就开始陆续有小规模产能建设，但由于前期的建设装置规模相对较小，一般以几万吨或者十几万吨为主，后期逐步实现规模化建设，行业内20万吨规模以下的装置逐步被淘汰，初期建设的规模化产能至今也已经有较长时间，国内约/4的装置已经建成10年，约4成以上的装置运行时间超过15年。醋酸行业的装置需要有年度检修，叠加行业的良性竞争，在需求支撑不足时，通过检修调整供给压力成为常态。

过去10年，醋酸行业的新建产能相对平缓，行业供需相对有序。不同于其他大宗化工品，醋酸行业在过去这一阶段新建产能相对有序，国家供给侧改革之后，行业内只有恒力一家企业为新进入者，布局也主要以产业链的相关配套为主，可以说醋酸行业多年的参与者相对稳定，新增产能主要以现有企业新建基地或者技改扩产为主。由于供给端建设相对有序，醋酸下游需求稳步提升，醋酸行业的产能利用效率持续提升，行业的供需相对有序，能够支撑产品获得较好的利润空间。

年前，我国醋酸的装置规模相对较小，能够生产企业较为有限，且国内的供给不足，需要依赖进口满足国内需求，在进口依赖的情况下，醋酸的盈利能力较强，产品需要接受海外供给定价；而年后，国内醋酸产能大幅提升，我国由醋酸进口国转变为醋酸净出口国，醋酸的中枢利润较前期有台阶式下降，产品定价逐步转回国内，醋酸盈利较前期回调但仍然具有较好盈利空间；年，由于欧洲多套醋酸装置故障停车，导致欧洲醋酸供给明显不足，价格率先大幅上行，出口需求大幅提升后，带动中国和美国的醋酸市场价格联动上涨；年，受到下游PTA等下游新增产能投产带来的新增需求影响，醋酸需求快速提升，醋酸产品供给紧张，产品价格出现大幅提升；年，早期国内醋酸价格跟随甲醇价格形成前期上行，而后海外需求支撑较好，叠加年美国装置进一步出现故障停车，醋酸出口大幅提升，和年我国出口的醋酸占全球贸易量的1%、20%。成本支撑叠加出口需求，醋酸价格出现上行，带动利润水平大幅提升；年，年的第一波疫情对国内的影响正在逐步修复，海外制造业恢复速度相对较慢，导致终端需求订单向中国进行转移，同时中国还需要通过醋酸出口供给海外市场，国内制造业在满足国内逐步复苏的需求基础上，进一步承接海外需求，醋酸及下游产品的需求支撑明显，叠加国内煤炭价格大幅提升，成本支撑较好，醋酸价格出现明显上行，且叠加美国寒潮和后期装置的不可抗力，醋酸的行情持续较长时间。

综合来看，国内醋酸行业本身具有较好的行业基础和竞争格局，在常态下可以维持相对不错的盈利空间，而叠加到下游需求爆发或者海外供给短缺，具有较好的上涨弹性，行业内企业将大幅受益。2.2、新阶段规模化装置相继规划投产，炼化企业成为行业新玩家

碳减排继续落实，传统煤化工新增产能相对受限。自年开始，我国提出碳中和政策，煤化工项目的煤指标受到明显限制，行业新增产能受到大幅管制，而年7月，国家进一步发布《国家发展改革委等部门关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》，明确从严从紧控制现代煤化工产能规模和新增煤炭消费量，针对现有存量项目，能效低于基准水平的已建项目须在5年底前完成改造升级，届时能效仍在基准水平以下的项目予以淘汰退出。煤化工的新建项目和存量项目的管控使得行业内煤化工新增产能相对受限，截止目前可以看到，行业内醋酸新增产能的生产企业真正从煤制气作为源头的相对较少，仅有少量的煤化工企业华鲁、汇能有相关环节的规划布局，其他布局的新增产能或以外购甲醇和合成气为主，或者以炼化企业进行产业链配套为主。根据目前的统计来看，醋酸行业规划新增产能有万吨，体量相对较大，其中有一半以上的产能预估需要到6年后进行逐步投产。

炼化企业结合产业链布局，成为行业内主要的新增产能力量。根据产能统计可以看到，包括大连恒力、盛虹石化、荣盛石化都相继开始进行产能布局和投放：一方面，醋酸是其生产PTA关键的有机溶剂，是自身产业链配套的重要产品，另一方面，由于光伏需求快速提升，炼化企业纷纷上马乙烯下游产品醋酸乙烯及EVA，醋酸是其主要的上游原材料之一。伴随炼化企业不断规划新增产能，行业内醋酸的供给压力有所提升。从醋酸行业的生产企业规划配套来看，5年以前新增产能多以外购原材料为主，从产业链配套上，相比于完全一体化的生产企业成本上仍有一定的差距。三、醋酸下游需求逐步提升，行业消化规划新增产能需要时间

醋酸具有较好的溶解性，既可以溶于水也可以溶于有机溶剂，可以作为多领域溶剂，同时醋酸可以进一步作为原料生产醋酸酯、醋酐、醋酸乙烯等下游产品。醋酸的下游应用领域较多，较为分散，但其中PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯及醋酐占据主要的需求市场，合计占比达到7成以上。且伴随着PTA、醋酸乙烯等下游产能规划不断提升，其在醋酸的下游应用占比还将进一步增长。

.1、醋酸乙烯：下游光伏EVA行业扩产，带动行业空间不断提升

醋酸乙烯行业供给充足，国内基本可以实现自给。醋酸乙烯是醋酸下游的产业，可以作为单体用于化学合成，过去主要用于生产聚乙烯醇、VAE乳液、EVA、聚醋酸乙烯等产品，也可以用于胶黏剂、涂料等化学试剂，后期伴随光伏行业快速发展，EVA的需求在近年内快速提升，在醋酸乙烯的下游应用占比由年的8.69%大幅提升至18.92%，成为醋酸乙烯下游主要的需求拉动领域，而其他领域运行相对平缓，整体变动幅度较小。

在我国醋酸乙烯生产主要采用乙炔法，受到EVA需求拉动影响，产品形成阶段性的结构差异。国内醋酸乙烯发展相对较早，自20世纪70年代开始就陆续有规模化产能建设投产，但由于国内的特殊能源结构导致我国早期的醋酸乙烯主要以电石乙炔法进行生产，部分东部地区装置采用乙烯法生产或者在川渝地区采用天然气乙炔法路线，至年，国内电石乙炔法工艺占比达到5%，乙烯法工艺占比约为1%。自年以来光伏对于EVA需求量大幅提升，带动醋酸乙烯需求快速增长，而在行业供给较为紧缺的情况下乙烯法工艺阶段性表现出相对价格优势，但伴随行业的供给逐步提升，相对优势逐步减弱。

醋酸乙烯产能在过去5年发展相对平稳，产能获得消化。在我国醋酸产业链发展相对较早，我国在10年前基本就已经实现了醋酸乙烯产能的有效配套，基本实现产品完全自给。但由于产能建设相对较多，行业整体产能利用也明显不足，而伴随着行业需求不断提升，行业新增产能相对停滞，产能利用率逐步回暖。目前我国醋酸乙烯产能约有0万吨，行业产能相对充足，行业产能利用约为7成左右。

EVA需求带动醋酸乙烯布局者增多，新建装置以乙烯工艺为主。自年四季度开始，光伏EVA呈现明显的供给偏紧状态，下游需求大幅提升带动产业链整体价格上行，醋酸乙烯作为主要原材料价格大幅提升，行业内开始纷纷进入布局，其中以产业链下游生产企业居多，多数EVA生产企业比如盛虹、联泓、浙石化、宝丰等企业开始进行产业链一体化配套，带动了行业新增产能明显提升，根据规划年至4年初将有80万吨新增产能投放，至6年醋酸乙烯行业产能将有望超过万吨。而由于电石新增产能受限且EVA作为主要的需求拉动领域，行业内新增产能主要为乙烯工艺，布局区域也主要集中于东部沿海地区。

EVA成为拉动醋酸乙烯需求增长的核心动力。近两年来，伴随光伏需求大幅放量，EVA的需求大幅提升，至年我国EVA的需求量达到万吨，同比增长5%，其中下游光伏胶膜是主要的拉动领域，年光伏胶膜的应用占比只有1%，而目前已经提升至接近一半的水平，预计未来的需求占比还将进一步提升。

---报告摘录结束更多内容请阅读报告原文---

报告合集专题一览X由定期整理更新

（特别说明：本文来源于公开资料，摘录内容仅供参考，不构成任何投资建议，如需使用请参阅报告原文。）

环保/矿产/资源/

环保产业

土壤修复

危废处理

污水处理

水务行业

节能环保

垃圾焚烧

垃圾分类

垃圾处理

空气净化

净水器

钢铁行业

钢铁电商

不锈钢

特钢

废钢

钢结构

装配式建筑

矿产

铁矿石

锂矿

煤矿

铜矿

智慧矿山

煤炭

煤炭机械

港口

贸易

物流

化工行业

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hytd/9003.html