15日午间机构研报精选10股有望爆发

东吴证券

山鹰纸业（.SH）：业绩预告符合预期，18年持续成长性凸显

事件：公司发布年度业绩预告，公司预计年年度实现归属于：上市公司股东的净利润与上年同期相比，约增加人民币16.5亿元左右，将增加至人民币20亿元左右，同比增加.89%左右，其中会计估计变更（公司对机器设备类别中的造纸及相关设备预计使用年限调整）增加本期净利润人民币2.35亿元。

点评：全年业绩高增长，四季度吨净利持续维持高位。受益于造纸行业年持续高景气，公司生产主要纸种箱板纸、瓦楞纸年均价分别为元/吨（同比增元/吨）、元/吨（同比增元/吨）同比大幅提升驱动公司17年净利润大幅增长。公司前三季度吨净利分别约为//元/吨，按照全年万吨左右销量估算，四季度销量估计在95万吨，保守估计四季度吨净利元/吨+。

进口配额陆续发放，山鹰龙头优势凸显。目前18年全国废纸进口配额共计发放三个批次，共发放配额.63万吨，其中山鹰配额为49.23万吨（17年全年山鹰纸业配额万吨）占总体比重16%，同期发放的配额基本集中于行业龙头，山鹰纸业也将持续受益于外废配额带来的成本端弹性。

18年外延成长持续性凸显。前期公司发布公告以19亿现金方式收购福建联盛纸业%股权，联盛纸业现有四条生产线，技改完成后年产能将达到万吨，标的公司18年目前获批外废配额14.48万吨（17年77.2万吨），原材料供给基础较好。本次收购完成后，公司在现有安徽马鞍山、浙江嘉兴海盐和湖北荆州公安（建设中）三大造纸生产基地之上，新增福建地区包装纸造纸生产基地，进一步扩大了国内区域布局。公司浆纸总产能在万吨基础上增加福建联盛万吨及前期收购的北欧纸业50万吨至万吨。

18年五大环保政策共驱造纸行业高景气。政策一，外废进口趋严，混杂废取消+5万吨以下纸企配额取消+贸易商配额取消影响万吨，叠加含杂率政策落地（含杂率不超过0.5%），利好国废价格上行利好有自己独立回收渠道龙头。政策二，排污许可证制度在地区排污总量卡死的情况下从源头上限制新增产能落地，叠加各地能源指标同样有限，新增产能投放压力倍增。政策三，环保税替代排污费，排污成本更高小纸企盈利加速挤出。政策四，自备电厂审批严格，新增产能配套受限。政策五，常态化长效化环保督查力度或超预期。

盈利预测与投资评级：预计17、18年公司归母净利润20.41亿、22.96亿元，对应PE10X、9X。估计考虑到北欧纸业1.2亿（考虑税盾和资金成本影响）、联盛纸业3亿利润后18年归母净利润27.16亿，17、18年公司对应PE10X、8X，维持“增持”评级。

中泰证券

天药股份（488.SH）：原料药转型专科制剂，国内国际双线发展

公司是皮质激素、氨基酸原料药龙头企业，通过收购金耀药业形成原料制剂一体化优势。公司的战略方向由“原料药为主”转变为“原料药与制剂并重”，通过有效整合公司资源，增强公司在皮质激素类和氨基酸类药品市场的综合竞争力，未来有望形成以皮质激素类和氨基酸类药物核心的专科药平台。

甾体激素原料药价格已陆续回暖。本轮甾体激素价格下行已经持续多年，企业盈利能力普遍较差，经过行业洗牌和环保压力的挤压，行业的供需关系得到改善。而且全行业盈利能力弱甚至亏损的状态已经持续很久，短期再打价格战的可能性较小，本轮价格回暖有望维持较长周期，为公司提供较大的利润弹性。

金耀药业的注入，在产业层面上打通了皮质激素和氨基酸的上下游，实现原料药制剂一体化。金耀药业目前拥有丁酸氢化可的松乳膏（尤卓尔）、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、小儿复方氨基酸注射液、腹膜透析液等竞争力较强的产品。研发方面注重布局高端制剂，将研发重心放在皮肤科、眼科、呼吸科等外用药上；新品种卤米松乳膏潜力较大。

公司在专科制剂领域，未来将一地研发两地申报，走国内国际双线发展的道路。年天药股份成为天津市第一家通过FDA认证的制剂企业，已经申报了甲泼尼龙片美国ANDA，预计年有望获批。甲泼尼龙片目前美国市场约2亿美元，已有6家仿制药企业获得ANDA批文，测算在销量稳定后有望为公司贡献1万美元左右利润。未来天药股份有望同时具备口服剂、注射剂出口能力。在研发管线里还有十几个品种，未来每年有望有3-4个品种申报美国ANDA，后续制剂出口品种将逐渐丰富。

一致性评价带来行业洗牌，原料药制剂一体化优势有望助力公司抢占竞争优势。两个基药品种醋酸地塞米松片、醋酸泼尼松片已经启动一致性评价工作，有望在年底完成，进度有望领先。两个产品天药股份的市占率都很高，年合计销售23亿片，但竞争厂家多，导致价格一直很低，未来通过一致性评价的供给侧改革后，市场竞争有望降低，未来有提价机会。

盈利预测和估值讨论：预计公司-年营业收入分别为19.84亿元、22.80亿元和25.61亿元，同比分别增长64.45%、14.92%和12.30%；-年归母净利润分别为1.16亿元、1.57亿元和1.95亿元，同比分别增长82.11%、35.20%和24.02%。目前公司股价对应年PE34倍。鉴于公司专科制剂发展空间较大，原料药盈利能力处在底部有望出现拐点，未来有望通过外延并购和激励改善带来更大成长空间；公司合理估值区间年38-42倍PE，合理估值区间为5.32-5.88元，首次覆盖，给予“增持”评级。

中金公司

水井坊（779.SH）：年强劲增长势头不可挡

近期调研了水井坊江苏、上海、广东、湖南等地市场，考察了去年四季度的营收、提价和今年一季度的市场预期。

水井坊淡季不淡，4Q17营收预期将非常接近3Q17营收，今年一季度营收增速估计达到80%左右，对应营收7.2亿元左右。考虑到各地市场正在快速渗透渠道，重点发力三四线城市，预期年按季度来看，水井坊的营收仍然保持环比提升的趋势。

各地市场普遍将高端典藏作为年的核心产品进行推广，适应高端酒提价趋势，保持品牌档次，分享~0元空白价格带。年4季度进行10%左右提价风险较小，渠道库存较低，终端价格到1月份基本实现预期目标。

水井坊能够同时推广四大单品，独立的品牌部门坚持产品创新，不断提升品牌的档次，年底开始进行国家宝藏栏目冠名等活动，品牌美誉度和品牌档次持续提升。销售部门能够通过每个市场有效运作高端酒的终端去获取核心资源和消费者，效率显著高于竞争对手。

年公司将加速向全市场布局，成为一家真正的全国化龙头。过去2年在产品推广、品牌提升和核心终端构建方面探索了相对成熟的模式，规模效应开始显现，品牌投入和产品研发实力进一步增强，水井坊通过产品精细组合，稳定渠道利润，扩张能够得到自下而上的支持。

建议：上调/年营收0.5%/0.9%至20.8/34亿元，上调盈利1.8%/0.7%至3.64/7.82亿元，维持年82元目标价，对应/19年51/30XP/E。

风险：如果公司过度提价，会影响渠道利润和销量增速。

东方证券

常山药业（.SZ）：17年业绩基本符合预期，期待明年表现

17年业绩基本符合预期。公司公布17年业绩预告，全年实现归属上市公司股东的净利润为1.93-2.28亿元，同比增长10%-30%，与前三季度37.27%的增速相比有所下滑，推测主要是由于四季度费用水平增加所致。四季度公司一方面获得了国家科技重大专项，需在-年期间完成艾本那肽的II/III期临床试验，使研发费用有所增加；另一方面，公司西地那非于10月份上市销售，公司正在积极进行销售布局，使销售费用有所增加。

西地那非有望为公司明年业绩带来新增量。目前，公司西地那非已经上市，且公司已经已与九州通签署了《代理合作协议》，有望快速放量。根据PDB医院的数据，目前国内西地那非正在销售的企业有三家，分别为辉瑞（原研）、白云山、江苏亚邦，市场竞争格局良好。从份额上看，原研的市场份额最大，约占97.9%，进口替代空间巨大，认为，西地那非有望为公司贡献重要业绩增量。

肝素业务有望继续保持稳定增长，期待明年表现。根据公司公告，年公司肝素业务继续保持稳定增长，一方面，肝素原料药的销售价格有所回暖，态原料药出口的平均单价为4美元/kg，处于历史中游，仍具备提价的空间；预计公司明年业绩有望继续维持稳定增长，期待公司18年表现。

财务预测与投资建议：根据公司的业绩预告，对公司-年的业绩预测进行略微调整。预计-年公司EPS为0.24/0.30/0.33元，维持给予公司年34倍估值，对应目标价为8.16元，维持买入评级。

天风证券

京东方A（.SZ）：职业经理人试点，激励机制优化，有利于公司长期发展

事件：公司收到北京国资委《关于组织开展职业经理人试点工作的通知》：在市属二级及以下企业开展职业经理人试点工作，公司在试点名单之列。

深化国资国企改革，激励机制优化，有利于公司长期发展：职业经理人试点，是在综合优化企业市场化运作、股权结构和法人治理结构情况以及党组织建设的背景下的重要举措，是深化国资国企改革的关键步骤。公司推行职业经理人试点，有望优化公司高管的激励机制，有利于公司核心团队的长期稳定以及核心竞争力的提升。

年LCD供需格局平稳，长期看好公司引领大尺寸LCD国产转移：年LCD供给平衡：（1）供给端，新增的产能主要是在京东方10.5代线、中电熊猫8.6代线和咸阳彩虹8.6代线，由于产能投放时间和良率提升的因素，预计年全球LCD实际有效供给增加7-8%；（2）需求端，年全球tv市场55/65吋持续放量驱动平均尺寸继续提升，同时世界杯等赛事将驱动TV销量好转，预计年全球LCD面积需求增加7-8%。

从公司角度来说，1）加速产能结构调整，2）老产线折旧完成，抵抗价格波动能力大幅增强。长期看公司专注8.5代以上大世代线，看好公司未来引领产能国产转移。

年公司柔性OLED规模出货，有望超过LG成为全球柔性OLED第二公司年10月底实现成都B7量产，目前良率提升顺利，预计年底产能达30k/月以上。京东方在OLED领域优势体现在：1）产线规模大，目前规划2条6代线合计96k/月产能，远大于国内其他竞争对手；2）产线量产最快，柔性线率先量产，将积累丰富的工艺爬坡经验；3）技术工艺先进，跳过硬屏直接走柔性路线，契合市场对柔性屏需求，（4）政府扶持+产业链集群优势，公司在柔性OLED发展势头和前景优于韩国LG。

物联网和信息医疗业务打开公司中长期估值空间：公司智慧系统已经形成软硬件结合的商业模式向零售等行业落地，目前电商、教育、金融等加速线下布局，公司的价值不仅仅是显示硬件，也将整合更多系统服务。

投资建议：预计17-19年公司净利润为82.1/.4/.8亿元，对应：EPS为0.24/0.34/0.44元，维持公司目标价8.43元，对应18年25倍PE，维持“买入”评级。

国泰君安

拓斯达（.SZ）：快速成长的机器人精英

首次覆盖给予“增持”评级，目标价73.5元。市场对于公司业绩的持续性存在一定疑虑，但认为公司工业机器人在3C等需求快速增长的细分领域具有优势，叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期，公司业绩的持续性有望超出市场预期，预计-年净利润分别为1.32、1.91、2.57亿元，EPS分别为1.01、1.47、1.97元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价73.5元，对应年50倍PE。

3C等引领机器人市场需求，深度布局带来持续高增长。1）IFR预计年全球工业机器人销量约为52万台，而中国市场将实现飞跃式增长，年均增长率超过20%，预计年超过21万台，占全球工业机器人市场40%的份额。2）在过去三年内，世界3C电子行业中工业机器人的增长率最高，从年的6.5万台上涨到年的9.1万台，增长率41%，成为引领市场需求的细分应用领域。3）公司进入工业机器人领域后，在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均深入布局，收入体量也是实现了大跨步发展，-年公司工业机器人业务复合增长率为57.5%，年上半年同比增长.04%。

注塑机辅机等业务受益行业景气度上升，营收大幅增长。1）进口数据显示，年底开始，我国注塑机进口数量及金额触底反弹并高增长趋势，年1-11月注塑机进口金额同比增长39.5%，显示出注塑机行业进入高景气度周期，上市公司海天国际、伊之密等年前三季度收入同样保持了高增长。2）公司在注塑机行业积累了丰富的行业经验和技术实力，年上半年，公司注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统分别同比增长同比33.2%、.8%。

催化剂：智能制造行业利好政策出台；3C等应用领域大客户突破。

平安证券

常熟银行（.SH）：深耕小微贷款，异地扩张先行可比同业

上市农商行中基本面最优的银行，深耕小微息差优势亮眼：常熟银行长期以来深耕当地以及以小微企业为主的经营模式形成了明显的竞争优势，保持高息差的同时实现觃模的较快扩张。从公司基本面来看，1）区域竞争优势明显，当地存贷款市场份额较高。常熟银行深耕本地市场，在当地存贷市场份额最高，存贷款市场份额分别约为28%和18%；2）息差表现亮眼。按照期初期末余额测算，年3季度常熟银行净息差3.6%，在上市银行中处于较高水平。3）资产质量在对标行中较好。公司3季末不良贷款率1.23%，较年初下降17bp，不良率有所下降，幵且低于1.7%的农商行平均不良率。截止至3季末拨备覆盖率为.7%，拨备水平充足无虞。基于以上因素，在农商行中常熟银行的净利增速、ROE等均处于较高水平，是上市农商行中基本面最优的银行。

积极拓展异地収展空间，常熟银行扩张相对较快：通过设立异地支行以及参股、控股的方式，常熟银行实现经营空间上的拓展。公司在湖北恩施设立咸丰常农商村镇银行有限责任公司，成为国内首家设立村镇银行的县（市）级农村商业银行，迈出了跨区域収展的第一步。目前常熟银行共设立了3家异地分行、14家异地支行（含2家事级支行），幵収起设立了30家村镇银行，村镇银行分布于亐南、河南、湖北等地区。年半年末，常熟银行异地贷款占比达到43%，异地业务贡献主营业务收入占比44%，主营业务利润的44%，高于对标农商行。

投资建议：常熟银行深耕当地县域经济和小微企业，在当地市场的存贷款份额稳定，同时在人员和服务产品等集中覆盖下，在客户定位上建立了一定的门槛，形成了专注小微企业贷款的经营差异化特色。同时之前公布年度业绩预告，预计17年净利同比增21.71%，营收增10.57%，业绩增速超出预期。目前公司股价对应17/18年PE14.09x/11.67x，对应PB1.57x/1.42x。考虑到公司从客户定位到经营策略上的专注，以及异地扩张对当地市场边际增速下降的补充，上调常熟银行17/18年净利润增速至16%/20.8%（原为8.9%/12%），但公司作为次新股仍有解禁的风险，综合考虑将公司评级由“中性”上调至“推荐”。

西南证券

沃森生物（.SZ）：首个重磅品种临床成功，疫苗研发跻身国际一流

事件：公司公告1）13价肺炎球菌多糖结合疫苗Ⅲ期临床试验结果达到预设评：价标准；2）年业绩修正预告，预计公司年亏损5.34-5.39亿元。

13价肺炎结合疫苗为疫苗之王，公司为全球第二家研发成功的厂家。年1月12日，公司收到在研13价肺炎疫苗III期临床试验的《统计分析报告》，安全性结果和免疫原性结果已全面达到临床试验预设评价标准。该疫苗为全球最畅销疫苗，目前仅辉瑞（Pfizer）独家生产销售，年、年的销售额分别为62亿美元和57亿美元。辉瑞产品于年国内上市，从3月到11月已获批签发70余万支，由于市场需求极为旺盛，目前多地出现“疫苗荒”。

13价肺炎疫苗有望19年上市销售，峰值期或贡献10亿元以上利润。随着CDE改革的推进，预计沃森13价肺炎结合苗作为儿童急需用药，极有可能进入优先审评审批通道，并最快于年底拿到生产批件。以康希诺的埃博拉病毒疫苗为例，年5月受理，纳入优先审评后，年10月底便获批。另外，公司23价肺炎疫苗从拿到生产批件（年3月31日）到上市销售（年8月）耗时4个多月，基于23价肺炎疫苗历史及13价肺炎结合疫苗生产工艺，预计13价疫苗拿到生产批件至产品上市销售需时约5个月，最快于年上市销售。国内市场方面，假定公司定价元/支，净利润率50%，万新生儿接种渗透率7%以上，得出销售峰值期或可贡献10亿元以上净利润。同时，该产品为全球急需，根据盖茨基金会预测目前全球有1.8亿剂缺口，国际市场可期。

大幅亏损修正主要源于河北大安历史原因，公司未来盈利可期。公司于年和年签署河北大安股权转让协议，协议约定河北大安在-年血浆采集规模应不低于吨、吨和吨。年河北大安的实际采浆量为91.13吨，仅完成应采规模的61%，且/年也存在较大可能无法完成应采规模。基于上述情况，公司将承担河北大安赔付责任产生的应收账款损失3.34亿元，计提资产减值1.22亿元。认为该损失为一次性事件，对未来业绩影响预计不超过1个亿。

盈利预测与投资建议：考虑到河北大安对赌损失为一次性事件，结合公司业绩指引，下调公司年业绩预测，但维持之后两年的业绩预测不变。预计-年EPS分别为-0.35元、0.10元、0.33元，对应的PE分别为-59倍、倍、62倍。维持“买入”评级。

光大证券

苏宁云商（.SZ）：业绩超预期，出售阿里股权大幅提升业绩

由于公司对所持有的可供出售金融资产即阿里巴巴集团股份进行出售，收到股票出售价款合计约9.4亿美金，经初步测算预计可实现净利润约人民币32.5亿元。因此公司对之前业绩预告进行修正，预计公司年实现归母净利润41.22亿至42.22亿元，比去年同期上升%-%。公司本次出售阿里巴巴集团股票获得资金将用于支持公司在商业业态创新、物流能力提升以及科技研发等方面的投入，能够有效增强公司市场竞争力，有助于公司经营质量的提升。

苏宁金服引入战投，持续发力金融业务：公司控股子公司苏宁金服通过引入战投继续发力金融业务。引入战略投资者一方面提升了公司资本实力，为业务发展提供了有力资金支持；另一方面战略股东将为苏宁金服提供更多丰富的场景资源，带来业务发展支持。苏宁金服能够为苏宁云商的用户提供多元综合金融服务，从而不断提升苏宁云商的用户体验及用户黏性，提高苏宁云商的整体竞争力。

零售、物流、金融三大业务板块稳健发展：公司前三季度零售、物流、金融三大板块业务稳健发展：零售业务线下可比店面销售收入同比增长4.39%，线上苏宁易购APP日均活跃用户数同比增长83.2%，实体商品交易总规模同比增长55.64%；物流业务拥有仓储及相关配套总面积万平方米，社会化营业收入同比增长.83%；金融业务前三季度总体交易规模同比增长%。不考虑出售阿里巴巴集团股份的影响，第四季度公司已实现既定的盈利计划。

上调盈利预测，维持买入评级：公司出售阿里集团股权大幅提升17年业绩，相应上调公司-年EPS的预测，分别为0.45/0.10/0.10元（之前为0.10/0.06/0.06元），维持买入评级。

安信证券

精锻科技（.SZ）：业绩符合预期，锥齿轮进入蔚来体系

事件：1.公司发布年业绩预告，预计年公司实现归母：利润2.45-2.60亿元，同比增长28.5%~36.4%，公司业绩符合预期；2：公司在互动平台上表示，公司已在为蔚来汽车配套差速器锥齿轮，其它还有新项目在讨论中。

年整体业绩符合预期，产品年降、原材料价格上涨等因对公司业绩有影响。报告期内，公司实现营业收入约11.2亿元，同比增长约25%。其中国内业务收入同比增长约30%，出口业务收入同比增长约9%。不同于年，年公司国内业务增势远强于出口业务，认为或主要因为：1）宁波公司年全年并表，2）中国DCT国产化进程加速。

报告期内，公司管理费用率同比有所下降，销售费用率及财务费率同比略有上升；其中财务费用率同比上升主要原因是汇率变动产生汇兑损失及增加流动资金借款增加的利息支出所致。

公司差速器齿轮产品进入蔚来供应链体系，新能源化对公司核心品锥齿轮无冲击。由于插电混动车型以及中央电机驱动纯电动车型都需要差速器，故此类车型新能源化对公司差速器业务无冲击。而纯电动车型无需DCT，长期来看新能源化将对公司结合齿业务造成一定冲击，但考虑到结合齿业务占公司营收比例较低（年占比17%），并且目前我国纯电动乘用车基数仍较低（年占比2.4%），认为新能源化对公司整体业务影响较小。同时此次公司差速器齿轮产品进入蔚来供应链体系也一定程度说明了公司主流产品在新兴新能源车企中具备较强的竞争力。

投资建议：预计公司-年EPS分别为0.63元、0.85元、1.1：元，对应的PE为23倍、17倍、12倍，维持“买入-A”评级。

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